米磊

中科创星创始合伙人

“硬科技”和“ESK价值投资体系”理念提出者

 

硬科技是中国未来并跑、领跑全球的核心科技。如果把中国的经济比作一棵大树，硬科技是根经济，是所有制造业和服务业的基石，制造业是树干经济，是一切经济的基础，是未来经济繁荣的关键，第三产业是树叶经济，是在制造业基础上生长出来的。同时，高端制造业表现出很强的盈利能力，打破了全球对“微笑曲线”的常规认知。立足我国现实情况，要实现从“微笑曲线”向“彩虹曲线”的转变，必须要走硬科技+高端制造的道路。

 

以下为分享实录：

 

感谢邀请，非常高兴来金鸡湖创新创业大赛。今天我演讲的主题是“硬科技：大国竞争的前沿”，这也是我们2021年出版的硬科技主题书籍的书名。

 

中科创星在做投资的时候喜欢做一些研究。我们将人类社会的底层推动力分为三大系统：知识系统、经济系统、社会系统。到了今天这个时代，知识系统对经济系统的推动力和作用力是越来越大的，而经济系统的进步又带来社会财富分布的变化，以及社会阶层分布的变化，进而会改变社会的阶层和社会结构。这三个系统是从知识起步，到经济进步，再到社会变革，三个系统是密不可分的一个整体。我们做投资的时候，就是按照这三个系统整体来看的，这样的话，我们能够有一个更高的维度来看整个投资和创业这件事情。

 

通过三大系统的全局观，我们再来看中美之间这种竞赛，本质上是跟社会结构和社会系统有关系的。应该说，这几年很多的变化和变革，本质上就是除了经济系统之外的因素的变化。所以，如果我们一开始就考虑到知识系统和社会系统的话，可能就能够面对今天这些变革会有一些提前的准备。

 

经济学家曾提出康波（康德拉季耶夫）周期理论，指的是每隔50-60年左右，经济就会经历“复苏-繁荣-衰退-箫条”四个阶段，而这背后的原因在于经济增长的主要推动力来自于科技创新——科技创新能够持续发展，经济便能够持续增长。历史也已证明，自1776年的蒸汽机革命伊始，到内燃机革命，再到集成电路革命，都符合如上规律。

 

为什么全球经济开始萎靡了？原因在于科技创新周期的影响。事实上，自20世纪60年代开始的集成电路革命发展至今，已经过去60年，全球正处在上一轮科技革命的衰退期，因而经济萧条是不可避免的。但这也意味着哪个国家能够率先引领新一轮科技革命，就能率先从本次经济萧条中走出来，并引领下一次经济发展。

 

纵观科技史，四次科技革命的演进规律是“机、电、光、算”：两百年前是机械革命，一百年前是电气革命，过去六十年是集成电路和光通信推动的信息化革命，未来便会是以光子、人工智能、新能源和生命科学为代表的新一轮科技革命。可以说，如果能够判断清楚底层技术的发展趋势，就能更清晰地判断出未来产业地发展方向和投资方向。

 

从中国发展历程来看，自2010年后，我国GDP增速逐年放缓，原因在于中国过去40年的高增长来自于发达国家前三次科技革命的技术红利的扩散，并借助中国庞大的人口红利，完成了一次工业革命的积累与起飞。

 

但是，未来发达国家肯定不会轻易地再转让核心技术给我们，中国必须要完成属于自己的创新，进而驱动经济发展，完成从人口红利向创新红利的转移，完成创新的供给侧改革，从承接发达国家扩散的技术红利转向国内科研机构的自主供给，从人口红利转向工程师红利。回顾近年来中国发展比较好的企业，不管是华为、比亚迪、宁德时代还是隆基绿能等，都是充分释放了工程师红利。

 

不过，中国最核心的现实问题就是很多关键核心技术受制于人，虽然中国已成为全球第一制造大国，但实际上中国仍非第一制造强国，因为芯片、材料、核心零部件等仍依赖进口，因此，这也是目前中国面临的挑战。

 

如今，全球处在每60年一遇的科技革命转折点。同时也是大国崛起的转折点——全球每100年有一个大国崛起。因此，当下对于中国来说是一个巨大的机遇，是时代在呼唤硬科技。而我们在2010年提出了硬科技，就是基于以上的一些思考和观察。简言之，硬科技是推动中国领跑全球的关键核心科技。

 

除此之外，之所以在2010年提出硬科技，是因为在当时的环境下，社会层面对于底层的关键核心技术关注度不够，而我们希望社会资本更多关注硬科技。

 

硬科技不只是一个理念或者技术，它还是一种精神。

 

首先是勇担使命。敢于挑战世界科技高峰的志气和魄力。建设世界科技强国，需要有标志性的科技成就，必经之路就是要在关键领域、卡脖子的地方下大工夫。不追求规模，但追求质量，有攀登科技高峰、攻关核心技术的志气，要有树立世界单项冠军的目标和毅力。

 

2013年中国芯片的进口总额就已经超过了石油，石油是中国的战略资源，芯片进口总额超过石油，就代表着它将来一定是战略资源，所以我们就开始投半导体。那个时候几乎很少有人投半导体，但是基于情怀，基于未来的方向，我们觉得这个方向必须投，所以我们就投了，事实证明回报也不错。

 

第二是敢为人先。硬科技的“硬”代表着国家最先进的水平，是国家科技实力的体现，是能够直接参与全球科技竞争、服务实体经济、推动中国经济高质量发展的根本动力。比如，我们在光子计算、量子计算、可控核聚变等诸多前沿领域都进行了提前布局。

 

第三是啃硬骨头。硬科技的“硬”也代表着极高的技术壁垒，时间壁垒，专利壁垒，人才壁垒，生态壁垒等，是 “关键核心技术”。比如，我在从事投资之前是做光通信的，客户的客户就是华为、中兴，当时我们解决了一个上游卡脖子的材料。

 

最后是十年磨剑。“硬”代表着敢于“死磕”、长期专注、坚守笃行、不断追求极致和卓越的精神。只有具备这种“板凳要坐十年冷”、精益求精和不达目的誓不罢休的精神才能研发出硬科技成果。所以，硬科技最需要耐心资本，需要长期投资。比如，中国为什么没有马斯克，没有Open AI，原因在于中国缺乏耐心资本。

 

总之，中国正处在从模式创新到科技创新历史性的拐点，这个拐点的规律是前慢后快。这就要求投资人有容忍度和耐心，按照科技创新的规律来办事，硬科技才能有未来、有希望。

 

中科创星不仅是一家投资机构，更是一家科技成果转化平台。多年来我们围绕在高校、科研院所做科技成果转化工作，提供耐心资本和专业的科创服务，这也是我们是初心，也是使命。

 

接下来我再简要谈一下金融与科技之间的关系。我们认为，科创板的推出对中国的经济发展意义重大，因为科创板是要肩负起引领经济向创新驱动发展转型的历史使命，要引领中国经济转型升级。

 

资本的属性决定它一定流往短期回报最高的地方，在这种情况下，如果投资人或是相关人士使用不慎，就有可能导致洪水肆虐。譬如，曾经的 O2O、P2P等。因此，我们认为，科创板出台的实质是新时代的“大禹治水”。对此，我们就打了一个比喻，硬科技是骨头，金融是血液，实体经济是肌肉，虚拟经济是脂肪——如果“营养”都流向了脂肪，人就会成为一个虚胖的大胖子，就可能被他人一拳打倒。

 

同理，如果将中国经济比作一个大树，大树的树根就是“硬科技”，基于硬科技才能长出“制造业”的树干，树干之上再有树叶、果实。过去，我们的果实是长在国外的树根之上，如今养分和供给都没了，倒逼我们长出自己的树根、树干。比如，如果中国没有高端GPU芯片，就做不了大模型和人工智能。

 

所以，我们建议中国制造业的GDP占比是不能低于25%的。太低的话，很容易空心化。那么，为什么大家一直都不注重制造业呢？主要原因是“微笑曲线”，即制造业不挣钱。

 

对此，我认为这是因为“微笑曲线”只能解释中低端制造，但不能解释高端制造，所以我们提出了制造业的“彩虹曲线”——真正的高端制造业的利润率是高的，与“微笑曲线”刚好相反。

 

换句话说，“微笑曲线”是“体力+生产资料”，所以利润很低。但是，“微笑曲线+硬科技”就会让我们走向“彩虹曲线”，即把知识融入到产品里，卖的就不光是生产资料，还有创新红利，因此附加值就会非常高，比如台积电，去年的净利润率达到了44.9%，超过了谷歌、亚马逊、facebook、微软。当然，设计、艺术都涵盖了知识红利。

 

未来，一个产品的知识含量越高，它的利润率越高，知识含量越低，它的利润率就越低，未来所有的产业都是知识型产业。

 

基于此，我们提出了价值投资3.0投资体系。我们认为，巴菲特的价值投资更多关注的还是经济价值或经济回报，但只讲经济价值导致诸如环保问题，产生负外部性。所以，西方又提出了ESG的理念，加上了社会价值的观点，即投资和商业不光要创造经济价值，还应该创造社会价值。

 

但我们认为，除了这两个价值之外，知识价值的重要性是越来越高的。如果没有知识价值的创造，经济价值和社会价值也是无本之源，所以我们提出了价值投资3.0。也就是说，未来价值投资应该包含三个价值：知识价值、经济价值、社会价值，我们称之为“ESK价值投资”。

 

ESK跟ESG不一样。ESG是价值投资2.0阶段，ESK是价值投资3.0，同时推动知识系统、社会系统、经济系统整体增加，而且未来最核心的还是知识价值。这是中科创星这么多年投硬科技坚持的理念。我认为，中国应该有自己的创新自信和文化自信，找到属于我们中国自己的创投机构的价值投资之路。如果只是跟随的策略，就有可能永远跟不上。

 

比如，我们在筛选硬科技项目的时候会关注知识价值、经济价值和社会价值，尤其是知识价值的密度。为此，我们不光做基金，我们还做了光电子先导技术研究院，给芯片创业企业，尤其是光芯片的企业提供价值数亿的专业化设备，提供小试和中试的平台，有效降低他们创新创业的成本，提高他们的成功率。通过这样的平台，我们引进了很多海外一流的芯片创业团队，入驻到这里面来，现在已经有了4寸和6寸的平台。

 

总体来说，中科创星的投资方向就是推动第四次工业革命的硬科技基础设施，包括了能源领域的储能、固态电池、氢能、可控核聚变等；交通领域里面的自动驾驶、商业航天；信息领域的光子技术、激光雷达、3D 视觉、5G 物联网、卫星互联网、人工智能 AI 等，围绕信息的获取、传输、计算、存储和显示做全面的布局；还有生命科学领域，材料等领域。

 

我认为，中国未来的方向已经很明确了——“2035 年建设成创新型国家，2050 年成为世界科技强国”。因此，未来30年，都是硬科技的黄金时代。我们希望能和大家一起共建硬科技创新雨林生态，推动中国在未来产生超越硅谷的支持创新产业生态，让中国涌现出更多的硬科技企业。

 

谢谢大家。